Figure（FIGR）的商业模式核心是利用区块链技术对现实世界资产（RWA）进行代币化，重构传统金融流程，旨在提升效率、降低成本和增强透明度。其上市被视为区块链金融从“概念验证”走向“主流采纳”的关键里程碑，对行业产生了深远影响。
一、Figure的商业模式：技术驱动金融效率革命
Figure并非简单的贷款机构或技术开发商，而是构建了一个融合自营金融业务和技术输出的生态系统。其商业模式的核心是通过自研的Provenance区块链和DART（数字资产注册技术），将传统金融资产（如房屋净值贷款）转化为链上代币，实现流程自动化和数据透明化。
核心技术基础：Provenance区块链Figure自主研发了Provenance区块链（基于Cosmos SDK的PoS公有链），这是一个专为金融服务设计的底层基础设施。它实现了：
- 数据不可篡改与可追溯：所有交易和资产记录在链上，保证透明性。
- 智能合约自动执行：自动处理贷款审批、利息支付、证券化清算等流程，减少人工干预。
- 互联互通：支持与传统金融系统及多种区块链网络的集成，方便资产跨链流转。
三大主营业务与收入来源
- 自营贷款业务（核心收入来源）：
- 房屋净值信贷额度（HELOC）：是其王牌产品。通过区块链技术，将传统银行平均需要42天的贷款发放流程缩短至5天，操作成本降低80%。截至2025年上半年，累计发放HELOC超160亿美元，服务超20万美国家庭，成为美国最大的非银行HELOC提供商。
- 加密资产抵押贷款：用户可用比特币、以太坊等作为抵押物借入美元，最高贷款价值比（LTV）可达75%。
- 盈利模式：赚取贷款利差和发起服务费。
- 资产证券化与资本市场服务：
- 将发放的贷款打包成证券化产品（如MBS），在Provenance链上代币化后出售给机构投资者。
- 2025年，其发行的FIGRE 2025-HE3债券获标普AAA评级，成为全球首个获得权威评级机构最高评级的链上房贷证券化产品，为传统资产进入链上世界打通了关键通道。
- 盈利模式：赚取证券化承销费和交易利差。
- 技术平台与生态服务（增长新引擎）：
- Figure Connect平台（SaaS服务）：向高盛、德意志银行、Jefferies等超过160家传统金融机构提供区块链解决方案，允许它们在其链上发起、管理和交易资产。
- DART（数字资产注册技术）：提供资产代币化、登记和流转服务，已被多家华尔街机构采用。
- YLDS稳定币：全球首个获美国SEC批准发行的带息稳定币。它与美元1:1锚定，并与美国国债收益率（SOFR）挂钩，持有者可自动获得利息（当前年化约3.8%）。YLDS既用于生态内的支付结算，也作为一种独立的链上收益工具。
- 盈利模式：收取技术平台使用费、交易手续费和稳定币相关费用。
盈利表现
Figure已实现盈利。2025年上半年，其净收入约为2.9亿美元，净利润为2900万美元，相比2023年同期的亏损实现了根本性扭转
。这表明其商业模式不仅具有创新性，也具备了可持续的盈利能力。
Figure上市对区块链/加密货币行业的影响
Figure的成功上市（首日市值达66亿美元）远超一次普通的IPO，它向市场传递了几个强烈信号，其影响是多层次的：
为RWA赛道提供了“标准范式”与合法性背书
- 主流认可：Figure证明了RWA不再是“概念炒作”，而是一个能产生稳定现金流和利润的可行商业模式。这极大地增强了主流资本和传统金融机构对该赛道的信心。
- 合规标杆：其获得SEC批准的带息稳定币（YLDS）和标普AAA评级的链上债券，为整个行业树立了合规、审计和评级的样板，探索出了一条将传统金融世界信任体系引入加密世界的路径。
加速传统金融（TradFi）与加密金融（DeFi）的融合
- 机构入场的桥梁：高盛、美银等Figure的合作伙伴和承销商，本身也是其技术的使用者。这表明传统巨头正在通过合作而非对抗的方式，积极拥抱区块链技术，将其用于提升自身效率。
- “合规DeFi”的雏形：Figure的模式被称为“合规DeFi”。它吸收了DeFi的可编程性、自动化等优点，同时又接入了传统资产的现金流和主流金融的合规框架，为万亿美元级别的传统资产进入链上世界打开了大门。
对现有加密市场格局的潜在冲击与重塑
- 稳定币竞争升级：YLDS作为“生息稳定币”，直接挑战了USDT、USDC等传统无息稳定币的格局。它让稳定币从纯粹的支付工具转变为生息资产，可能改变用户的持有偏好和市场份额分配。
- 为加密资产提供新用例：Figure的加密抵押贷款业务，为比特币、以太坊等主流加密资产提供了新的效用和现金流生成场景，增强了其价值捕获能力，而非仅仅作为投机品存在。
揭示行业挑战与未来方向
- 数据透明性与验证：上市后，有分析机构（如DeFiLlama）对其链上数据的规模提出了质疑。这提醒市场，RWA项目需要更高的数据透明度和可验证性，才能真正获得长期信任。
- 监管仍是最关键变量：Figure的成功很大程度上得益于其在合规方面的前瞻性布局。这表明，未来RWA项目的发展高度依赖于与监管机构的持续沟通和合作，监管政策仍是影响行业发展的最关键变量。